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短消息:   【2016-05-31】  公 司 总 机:0731-82199167、 82199168 、 82199169 ?#22836;?#20013;心咨询热线:0731-82199166、88220081 客户开户与银期业务咨询:0731-82199198、88220083、82199156 ?#26143;?#31995;统与软件使用咨询:0731- 82199180、82256675 人工报单与交易业务咨询:0731-82199177、82199188 ?#26143;?#21672;询热线:0731- 84456032 结算部:0731-82199182 反洗钱咨询电话:0731-82230596 资产管理部:0731-88220015 市场一部:0731-88220083 产业机构一部:0731-88220084 产业机构二部:0731-84433996 长沙营业部:0731-88706577 郴州营业部:0735-2486666 衡阳营业部:0734- 8456008 2015/4/
金属
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铁合金 跌到了半山腰还是山脚?

来 源:期货日报 编 辑:研发中心 发布时间:2019-08-14 点 击:165

锰硅合金由于利润较高,连续大跌后,?#28304;?#20110;下跌的半山腰?#36824;?#38081;合金由于下方成本约束加强,利润相对较薄,接近山脚。


硅铁1909?#26174;?#33258;7月22日连续2周阴跌,最大跌幅达到616元/?#37073;?#38192;硅1909?#26174;?#33258;7月8日开始连续1个月走出下跌趋势,最大跌幅达506元/吨。那么,锰硅和硅铁?#21335;?#34892;?#19988;?#32463;抵达山脚还是?#28304;?#20110;半山腰?以下笔者从铁合金供给端、钢厂和终端需求、价格绝对位置和下方约束条件这三个维度进行深入剖析。

产量?#32422;?#26684;的边际影响有限

锰硅供给依然维持扩张趋势,并且增幅有所扩大,符合市场预期。根据?#19994;?#38050;铁统计数据,7月锰硅产量为94.79万?#37073;?#36739;6月增加4.56万?#37073;?#29615;?#20173;?#38271;4.81%。8月9日当周,全国开工率为69.55%,较?#29616;?#19978;升0.74%,日均产量为30478?#37073;?#29615;?#20173;?#21152;381吨。

硅铁产量基本持平,?#32422;?#26684;影响有限。7月硅铁产量为46.40万?#37073;?#36739;6月增加2.38万?#37073;?#29615;?#20173;?#38271;5.41%。8月2日当周,全国开工率为59.08%,较?#29616;?#19979;降0.4%,日均产量为15101?#37073;?#29615;比下降343吨。

图为锰硅产量

图为硅铁产量

整体来看,锰硅供给端量有所上升,但符合市场对产量增长的一致预期,后期对盘面的边际影响有限。硅铁产量基本持稳,?#32422;?#26684;的影响有限,供给端矛盾不突出。

下游市场矛盾累积较深

需要端看似风平?#21496;玻?#23454;则波涛汹涌,风平?#21496;?#30340;表现是?#21512;?#28216;钢材产量几近零变化,高位僵?#37073;?#19981;增加也不减产。5月,钢材产量达到近3年来的最高水平,周产量均值达到1079万?#31181;?#21518;。在2019年5月至7月的三个月里,五大品?#25351;?#26448;产量基本持平,周产量均值在1079万吨、1075万吨和1078万吨。而在过去年份里,5月至7月期间从来没有出现过如此平坦的产量变化。2016年5月至7月,五大品?#25351;?#26448;产量不断减少,2017年和2018年5月至7月,五大品?#25351;?#26448;产量保持不?#26174;?#38271;。与前三年完全不同,今年5月至7月产量持平,一方面是源自于环保限产政策的执行放松;另一方面则来自于钢厂生产配料及工艺改善,使得生产效率提升。

2019年5月至7月,钢材产量缺乏变化,需求端实则波涛汹涌的表现是:

第一,今年高产量长期维持导致库存矛盾积累较深。库存方面,五大品?#25351;?#26448;社会库存连续9周累库,钢厂库存连续5周累库。与去年相比,库存增加幅度超过去年同期水平。2019年8月9日当周,社会库存增加15.44万?#37073;?#21435;年同期减少0.63万?#37073;?#38050;厂库存增加28.41万?#37073;?#21435;年同期为增加5.1万吨。

第二,钢材高产量和原料高成本之下,短流程利润濒临亏损线,导致钢厂开始被动减产。8月9日当周,五大品?#25351;?#26448;周产量为1064.97万?#37073;?#36830;续三周回落。

高库存、低利润两大悲观条件叠加,钢厂进入被动减产周期。锰硅和硅铁?#20173;?#26009;价格,迈入钢厂生产需求减少、钢厂挤压下游利润的格?#37073;?#36880;步利空合金需求,打压合金价格。

从钢厂需求来看,目前短流程利润濒临成本线,钢厂有较强的被动减产可能。并且国庆前期同样还有行政限产的预期。8月,河?#32622;?#30789;招标价格为7850元/?#37073;?#29615;比下降50元/吨。其余钢厂湘钢、三钢、新余等钢厂?#32456;?#20215;格有50—220元/吨?#21335;?#36300;。河?#27490;?#38081;招标价格迟迟未出,根据市场信息本次河?#27490;?#38081;招标量可能出现锐减。

根据我们的预计,9月之前,终端需求难以进一步改善。

房地产方面。目前,新开工到预售快速周转、资金回流节奏减慢,商品房销售面积进入负增长区间,支撑新开工韧性的资金流失,土地储备回落,新开工开始承压,利空终端需求。

基建方面,专项债对基建逆周期调节的作用尚未发挥。很多投资者?#21335;?#26395;于6月10日发布的《地方政府专项债券发行及项目配套融?#20351;?#20316;》。需要注意到的是,文件提出“加快专项债券发行使用进度,力争当年9月底前发行完毕?#34180;?月哪怕资金确实到位,也无法在9月?#26174;?#21040;期前提振锰硅和硅铁1909?#26174;肌?/FONT>

汽车方面,国6换档的?#20013;?#24615;较差,2019年7月1日部分城市实施完成后,对后期的支撑有限。

因此,在锰硅和硅铁1909?#26174;?#20043;前,我?#24378;?#19981;到终端需求超预期回暖带动钢厂增产?#30446;?#33021;。但是在下半年,终端需求有基建上升对冲地产下行?#30446;?#33021;,按照这个逻辑,建议做反向套利。

锰硅和硅铁具体走势有所不同

当前锰硅价格处于一个什么样的水平?#30475;用?#30789;指数价格来看,前期两个低点一个是2019年5月7日的7026元/吨、一个是2018年5月10日7058元/?#37073;?#30446;前在7200元/?#25351;?#36817;。

锰硅继续向下突破的条件约束较弱。目前,锰硅合金利润约为500元/?#37073;?#29983;产利润约为800元/吨。四季度,south32将会作出取缔锰合金业务的最终决定。上半年,South32的锰合金为22.3万?#37073;?#26410;来?#28909;魋outh32关停锰合金产能,原先自用部分的锰矿将向市场?#22836;牛?#21472;加马来西?#24378;?#23545;锰矿价格形成的冲击,未来锰矿供给仍有增长预期,锰矿价格不?#21335;?#36300;状态,使得锰硅合金成本约束较弱。

当前硅铁价格处于一个什么样的水平?从硅铁指数来看,目前在5850元/?#37073;?019年3月至6月在5750元/吨这个位置的阻力非常强烈,反映了生产成本加交割费用的成本线,成本较为?#25307;?#19981;易被打破。从利润角度来看,硅铁合金向下突破的利润空间小于锰硅合金,硅铁盘面利润约为300元/?#37073;?#29983;产利润约为450元/吨。

硅铁继续向下突破的条件约束力?#27927;螅?#38500;了利润约束外,下方支撑还来源于两个方面,一是汇?#21183;?贬值后,有利于硅铁出口。二是不锈?#20013;?#25237;产带动硅铁需求。

总结而言,铁合金供给端?#32422;?#26684;的边际影响有限,把握合金未来价格趋势,需着眼于钢厂和终端需求。铁合金下游需求端矛盾积累较深,一方面是高产量导致的长期累库,另一方面是低利润导致的减产预期,利空铁合金需求。终端需求同样不具备对SF1909和SM1909?#26174;?#30340;支撑。连续大跌后,锰硅合金由于利润较高、锰矿较弱,?#28304;?#20110;下跌的半山腰?#36824;?#38081;合金由于下方成本约束加强,利润相对较薄,接近山脚。

                                 (作者单位:国泰君安期货)

自觉远离非法期货活动,切实保护自身利益。
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