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软商品

豆油 大概率振荡为主

来 源:期货日报 编 辑:研发中心 发布时间:2019-02-18 点 击:93

  国内豆油价格自2017年12月中旬开始?#20013;?#21453;弹,连盘豆油期货5月?#26174;?#20174;5300元/吨反弹至5800元/吨。春节过后,由于外围回落?#32422;?#33258;身消费转淡,期现价格均有所回落。展望后市,笔者认为,豆油自身基本面的实?#24066;?#25913;善将?#20013;?#25903;撑豆油价格,但?#21069;?#22359;弱势难以改变,限制绝对价格涨幅。
  出现年度供需缺口受猪瘟疫情的影响,生猪养殖行业遭遇重创,养殖端补栏积极性明显降低,使得2018/2019年度豆粕需求将出现明显下滑。据国家粮油信息中心预测,豆粕需求同?#35748;?#28369;4.7%,这将直接造成大豆的年度压榨量下降,从而使得2018/2019年度豆油产量大幅减少。
  虽然需求端同比也小幅下降,但是降幅远不及供给端的缩减,导致2018/2019年度国内豆?#32479;?#29616;供需缺口。据国家粮油信息中心预估,2018/2019年度结余量为-71万吨。年度供给不足,这是积弱多年的国内豆油自身供需面?#31995;?#23454;?#24066;?#25913;变,至少跌势终止,价格底部确认。
  商业库存仍将下滑一季度进口大豆到港大幅下降。天下粮仓网统计数据显示,2月进口大豆到港量为399.4万?#37073;?月预估为610万?#37073;?-3月进口大豆到港?#23458;认?#28369;20%。到港量的大幅下?#21040;?#20351;得进口大豆库存?#20013;?#19979;滑,3月供需趋于紧张。
  由于春节假期的影响,?#32479;?#24320;机率降至低位。目前?#32479;?#24320;机率?#28304;?#32531;慢回升之中,预计2月底才能全面?#25351;?#27491;常开机。猪瘟疫情?#29616;?#24433;响豆粕消费及采购积极性,?#32479;?#24403;前豆粕的未执行合同数量已经降至5年来最低水平,这将?#20013;?#38480;制?#32479;?#24320;机率,限制豆油产出,以帮助豆油继续去库存。按照当前国内豆油的产需速率推算,本轮去库周期有望?#20013;?#33267;4-5月,同时豆油商业库存有望降至800万?#37073;?#21516;?#35748;陸到?00万吨。
  板块弱势限制涨幅全球大?#26500;?#32473;过剩格局未改。巴西产量预计下调400万?#37073;?#20294;是近期天气转好,产量继续下调幅度有限,而阿根廷产量预?#31893;系?00万?#37073;?018/2019年?#28909;?#29699;大?#26500;?#32473;过剩的格局不变。就南?#26412;?#20105;而言,由于前期中国需求的退出,美国大豆出口大幅萎缩,这意味着在南美?#26500;?#32473;窗口临近的情况下,美豆仍有很大?#21335;?#21806;压力。然而,巴西大豆虽然产量有所下调,但是收割进度异常之快,1-2月巴西大豆出口量,尤其是对华出口量均创新纪录。如果贸易摩擦结束,国内对美豆采购?#25351;?#27491;常,在全球供给充足的背景下,美国大豆库存遇上南美新季大豆上市,异常激?#19994;?#36152;易竞争将?#28304;?#35910;原料价格构成重压。
  目前来看,中美经贸磋商进展顺利。2月15日中美和谈称“在重要和困难的问题上取得了新的进展?#20445;?#24182;于下周继续协商。目前市场普遍认为贸易摩擦有望尽快结束,在进口大豆成本下降的同?#20445;?#22269;内供给将?#25351;?#20805;裕水平,这对国内豆类板块施压。
  整体来看,国内豆油自身基本面出现实?#24066;?#22909;转,短期?#28304;?#21435;库存中。不过,美豆价格不容?#27490;郟?#26045;压整个豆类板块,同时原油、棕榈油短期反弹后调整压力加大,豆油价格也将出现反复。就单边而言,豆油价格上方空间或有限,但是基本面改善同样限制回调深度,豆油大概率振荡为主。不过,相对于大豆、粕类、其他油脂,豆油有望继续维持相对强势。操作上,可继续关注豆油相对其他品种价差或比价的逢低做多机会。
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